5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度国v是不是国5，国v与国vl的区别来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本(běn)土医国v是不是国5，国v与国vl的区别(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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