来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发(fā)展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年(nián)四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下(xià)一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试(shì)验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方)推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问(wèn)题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制。

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