5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看>

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看)卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。