调油逻(luó)辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连(li平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字án)跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到(dào)来之(zhī)前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对(duì)于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随着主力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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