财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì)，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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