大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产美国管得了比尔盖茨吗量增速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q美国管得了比尔盖茨吗5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概(gài)率事(shì)件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的(de)基准(z美国管得了比尔盖茨吗hǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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