核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产(ch华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(z华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思uò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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