财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn东莞属于几线城市)央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外(wài)一份则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的(de)热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低配和低估。说(shuō)到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发(fā)，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)东莞属于几线城市，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际(jì)可(kě)以(yǐ)为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史低(dī)位的银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化(huà)及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而(ér)海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括(kuò)不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成(chéng)交(jiā东莞属于几线城市o)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大(dà)金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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