来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强(qi含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式áng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的(de)合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年经(jīng)济工作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的(de)财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)缓(huǎn)，政策相对克制。

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