私(sī)募基(jī)金(jīn)运作即将迎(yíng)来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(zī)基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)和(hé)私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与(y儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班ǔ)措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合(hé)同，约(yuē)定明(míng)确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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