财联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(pí少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的ng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型之后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要(yào)低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年(nián)化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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