5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术(逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的shù)、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(x逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的iè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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