本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指(zhǐ)数过去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为全(quán)球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金(jīn)龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首(sh2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米ǒu)季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储利率观(guān)测器(qì)最新数(shù)据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是(shì)连(lián)续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末(mò)，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风(fēng)格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳(yáng)。其市(shì)盈(yíng)率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让其成(chéng)为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的(de)15年2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低(dī)。

　　以科(kē)技股为主题的红五(wǔ)月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾53％的(de)互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数(shù)，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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