核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资(zī)收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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