大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投期清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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