金融界(jiè)5月8日消(xiāo)息今日(rì)早盘，A股市场(chǎng)银行板(bǎn)块再度走高，中信银行率先涨停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨超5％，工商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨(zhǎng)幅(fú)已(yǐ)超过50％，中国(guó)银行、交(jiāo)通银行(xíng)、农业银(yín)行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证券(quàn)在近日(rì)的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让利。银行业(yè)也开始(shǐ)落实，比(bǐ)如(rú)一(yī)些地方小银行(xíng)下调存款利(lì)率(lǜ)后(hòu)，股份行也出现下调；而(ér)年初的低(dī)利率放贷现象也消(xiāo)失了，新(xīn)发放贷款利(lì)率(lǜ)在上行。此外，今年(nián)也(yě)没有(yǒu)下(xià)达普惠小微的政策任(rèn)务。政策改变的(de)原(yuán)因之一是银行需要资本扩展，需要(yào)恰(qià)当(dāng)的(de)盈(yíng)利积累，不能过度让利；另(lìng)一个是中央讲中特(tè)估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规模最大的国企行(xíng)业(yè)，按(àn)政策导向(xiàng)要提高资(zī)产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利(lì)于银行估值修复。从2020年(nián)开始的金(jīn)融(róng)让利使银行股的(de)PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情(qíng)况下正(zhèng)常PB估值应该在(zài)1倍多，但由于(yú)让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策(cè)导向的改变对银行(xíng)股是一种长(zhǎng)时间的(de)利好，有利于(yú)银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下(xià)降。

　　银(yín)行不(bù)良(liáng)率(lǜ)和债务(wù)风险(xiǎn)周期相关，现在已进入(rù)不良率下降周(zhōu)期。2020年(nián)底银行业的不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今年(nián)一季度已经连续10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不(bù)过按(àn)历(lì)史规律，上涨会(huì)存在滞后性。目(mù)前市场还没(méi)充分意识，银行股价刚刚启动，如果不良率下降周期能够持续(xù)验证，我们认(rèn)为这会让(ràng)银行(xíng)业(yè)的(de)PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投(tóu)资者对于地产和城(chéng)投风(fēng)险(xiǎn)有担忧，但(dàn)云南有哪几个市 云南是几线城市银行房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不(bù)良率影响较小；而且中国(guó)经过对债(zhài)务风(fēng)险的分部(bù)门处理(lǐ)，地产上下游(yóu)的很多行(xíng)业的债务风险已经(jīng)解决。总(zǒng)体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑——业绩出现拐点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速(sù)自去(qù)年一(yī)季度开始逐季下(xià)降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改(gǎi)善(shàn)，特别是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的(de)原(yuán)因是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月(yuè)1号(hào)银(yín)行进行贷款利(lì)率重定价(jià)，利率出(chū)现(xiàn)下降。这是一个(gè)已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行股会出现修(xiū)复。此外，过去三(sān)年疫情使(shǐ)得银(yín)行股估(gū)值被(bèi)压制。现在乙类乙管多(duō)时，对银行估(gū)值不(bù)会再(zài)有太多影响，疫情(qíng)折价已(yǐ)过，估(gū)值将会正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最(zuì)近银行业出(chū)现存款利率下调，低利率贷(dài)款(kuǎn)行为经过窗口指导已经取消，这对银(yín)行(xíng)息差有(yǒu)比(bǐ)较正(zhèng)向(xiàng)的催化(huà)，是一个短期(qī)利好。此外(wài)4月底(dǐ)的政治局(jú)会议并未如市场预期一样出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个短(duǎn)期(qī)利好。

　　该(gāi)机构从(cóng)交易层面(miàn)罗列(liè)了一下两大(dà)催(cuī)化(huà)因素(sù)：

　　第一，债(zhài)券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的(de)高股(gǔ)息行业会成为替代品(pǐn)，银行股就得(dé)益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权投资的国企央企(qǐ)可以投资ROE相对高的(de)银行股，从而来提高自身ROE。

　　对(duì)于对于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际(jì)证券给(gěi)予(yǔ)肯定态度。该机构认为，接下来的5-7月份的业(yè)绩真空期，银行股的表(biǎo)现将(jiāng)取决于宏观(guān)环(huán)境、政策规划(huà)以(yǐ)及市场交易情绪，在没(méi)有经济衰退和(hé)政策打压的情况(kuàng)下银行股不会出现大幅回撤(chè)。关(guān)于(yú)如何避免(miǎn)可能的小回撤，该机构建议选股(gǔ)时选择业绩(jì)好但股价(jià)还未上涨的(de)小银行。之前中(zhōng)特估的概(gài)念使得(dé)大(dà)行的估值(zhí)得到抬升，之后其他类(lèi)型的(de)银行估值(zhí)也要相应抬升，本质原因是各(gè)类(lèi)银行的(de)估值没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出(chū)，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延(yán)续改(gǎi)善(shàn)，我们(men)测算行业23Q1加回核销(xiāo)后(hòu)的年(nián)化不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来(lái)随着(zhe)疫情(qíng)影(yǐng)响的消退和经济的稳步复苏，银行不良生成(chéng)压(yā)力边际(jì)缓释(shì)。前瞻(zhān云南有哪几个市 云南是几线城市)性(xìng)指标方面，绝大多数银行关注率环比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度(dù)末(mò)，上市(shì)银(yín)行拨备覆(fù)盖率环比上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继(jì)续保持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏(sū)态势(shì)良好，企(qǐ)业经营(yíng)环境改善、居(jū)民信(xìn)心提升(shēng)，叠(dié)加(jiā)地产政策的(de)持续宽(kuān)松，银(yín)行的(de)资产(chǎn)质(zhì)量表现有(yǒu)望延续(xù)向好态势。

　　中信建投在(zài)银(yín)行业(yè)2023年中期投资策(cè)略报(bào)告中表示(shì)，经(jīng)济复(fù)苏进行时(shí)，银行重回(huí)基本面主(zhǔ)逻辑(jí)。银(yín)行基本(běn)面的量、价、质三方面的景(jǐng)气度均较去(qù)年提升：价格端(duān)，息差企稳回升新趋势将是(shì)重要的(de)行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估值提升。规模(mó)端，信贷需求(qiú)从大到小(xiǎo)逐步传导，下半(bàn)年(nián)企业(yè)贷款需求高景气延续的同(tóng)时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷(dài)款的需求复苏。资产质(zhì)量方面，优质(zhì)房地产融(róng)资风险(xiǎn)缓解；零售贷款质量将在居民(mín)还(hái)款能(néng)力提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质量下行风(fēng)险封住。银行板块配置(zhì)上，建议(yì)大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证(zhèng)券也在近(jìn)期表示(shì)，看好全年盈利能力(lì)修复(fù)，银行板块配置(zhì)价(jià)值(zhí)提(tí)升。该机构认为(wèi)1季报行业盈(yíng)利(lì)增(zēng)速低点确认，主(zhǔ)要受资产重定价以(yǐ)及居(jū)民端复苏(sū)低于预期的影响(xiǎng)。展望后续季度，国内(nèi)经济向好趋(qū)势不变，在此背(bèi)景下，居民(mín)消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修(xiū)复仍然(rán)值(zhí)得期待，成为推(tuī)动板块盈利回(huí)升(shēng)的催化剂(jì)。我们继续(xù)看(kàn)好银行(xíng)板块全年表现，考虑到当前银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐季修复的(de)背景下，当前时点银行板块的配(pèi)置价(jià)值提升。

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