5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板块或是四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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