金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市(shì)化(huà)，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了(le)一(yī)组各价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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