银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明(mí速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(g速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉āo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xià速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉n)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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