金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高(gāo武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义tyle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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