来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日(rì)召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动(dò秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些ng)稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内(nèi)生修(xiū)复<秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些strong>。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收(shōu)入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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