近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为19特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王29.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前(qián)期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采(c特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王ǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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