2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本(běn)华大基因是国企吗得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2华大基因是国企吗022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下(xià)游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平华大基因是国企吗均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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