公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业(yè)务。”一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个(gè)交易(yì)日基(jī)金(jīn)公司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾(gù)资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确(què)认(rèn)；而相比托管人结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利(lì)于明确各方职责所在，以及(jí)完(wán)善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资(zī)验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三(sān)方(fāng)需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备或(huò)启动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司(sī)内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时在(zài)此类(lèi)模式(shì)刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优(yō0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号u)势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结(jié)算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)会更稳定一(yī)些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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