5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能(néng)力。

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