大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五(wǔ)加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入黄山山体主要由什么岩石构成衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表黄山山体主要由什么岩石构成(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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