美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制(zhì)约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么)对《中国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的(de)时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多(duō)元化(huà)低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排(pái)除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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