金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒公司(sī)，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　20曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗21年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗yè)渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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