美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美国(guó)乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走高，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危机(jī)环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基(jī)准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证，在(zài)两年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国(guó)未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还(hái)会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是否能进(jìn)一步(bù)确(què)认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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