作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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