核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(n反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系éng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数(sh反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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