私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草(cǎo话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语)的《私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来(lái)，我国(guó)私(sī)募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规(guī)范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语(shí)二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业(yè)投资能力(lì)，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当明确(què)约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开募集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人(rén)控制的(de)私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合(hé)计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人(ré话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语n)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的(de)健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改。

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