来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依(yī)靠自发修复消费，蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年(nián)的成绩(jì)，即“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季(jì)度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明(míng)显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就业(yè)压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需(xū蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能(néng)发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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