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　　美联储布拉(lā)德：利率(lǜ)可能需要进(jìn)一步提高

　　周(zhōu)五，圣路(lù)易斯联(lián)储行长(zhǎng)布拉(lā)德表示，决策(cè)者可(kě)能不得(dé)不进一步提(tí)高利率以给通胀(zhàng)降温(wēn)，但他补(bǔ)充称，自己将观望(wàng)一定时间，看看经济数据表现再决定6月(yuè)应该采取何(hé)种行动。

　　“我们过去15个月(yuè)采取的激进政(zhèng)策遏制(zhì)了通(tōng)胀(zhàng)的上升，但目(mù)前还不(bù)清(qīng)楚通胀(zhàng)是否处于通(tōng)往(wǎng)2％的道路上。” 布拉德表(biǎo)示(shì)，需要看到“通胀实质性下降”才能(néng)确信没(méi)有必要加息(xī)。

　　布拉德还(hái)表示(shì)，他认为美(měi)联储仍然可以实现软着陆，在不触发经(jīng)济严重下滑的(de)情况下帮助通胀率(lǜ)回(huí)到(dào)2％目标。

　　“经济可能陷入衰退(tuì)，但这不是基线情景。我(wǒ)认(rèn)为基线情境(jìng)是经济增长缓慢，劳动力(lì)市(shì)场可能(néng)略(lüè)有疲软，通(tōng)胀(zhàng)下降(jiàng)。”布拉(lā)德说。

　　布拉德是美联储决策者中鹰派官员(yuán)的代表人物(wù)，素(sù)有“鹰王”之称，但(dàn)今年在联邦公开市场委(wěi)员会（FOMC）没有投票权(quán)。

　　香港(gǎng)与内地利率互换(huàn)市场互联(lián)互通合(hé)作15日正式启动

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)5月5日表示，香(xiāng)港与(yǔ)内两丈等于多少米地利率互(hù)换市场互(hù)联(lián)互通合(hé)作（即(jí) “互换通”）的各项准备工(gōng)作进展顺利(lì)，初期先行开通“北向互换(huàn)通”，“北向互换通”下的交易将于2023年(nián)5月15日启动。

　　“北向互换(huàn)通”，是香(xiāng)港(gǎng)及(jí)其他国家和地(dì)区的境外投(tóu)资(zī)者经由香港与(yǔ)内地基础设(shè)施机构(gòu)之间在交易(yì)、清(qīng)算、结算等方(fāng)面互联互通的机制(zhì)安排，参与内(nèi)地银行间金(jīn)融衍(yǎn)生品(pǐn)市场。初(chū)期可交易品种为利(lì)率(lǜ)互换产品，报(bào)价、交易及结算币种为人(rén)民币。

　　参与“北向互换通”的境(jìng)内投资者需与(yǔ)外汇交(jiāo)易中心签署报价商协议(yì)，并为上海清(qīng)算所利率互换(huàn)集(jí)中清(qīng)算业务的清算(suàn)会员或(huò)该类会员的清算(suàn)客户。

　　参与“北向互换通”的境外(wài)投资者为(wèi)符合(hé)人民银行要求并完成内地银行间债券(quàn)市场准入备案的境外机构投(tóu)资者(zhě)，并(bìng)经外汇交(jiāo)易中(zhōng)心开通“北向互换通”交易权限。拟申请开通“北向互换通(tōng)”交易权(quán)限的境外投资者需(xū)同时申请成为场外(wài)结算公司的清(qīng)算(suàn)会员或该类会员(yuán)的清算客户。

　　初期(qī)全市场每(měi)日交易净(jìng)限额为200亿元人民币，清(qīng)算限额(é)为40亿元人民币，后续(xù)可根据市(shì)场情(qíng)况适时调整额度。

　　罕(hǎn)见大乌(wū)龙，上交所道歉

　　昨(zuó)日，转债市场出(chū)现(xiàn)“大乌龙”。原本公(gōng)告(gào)停牌的(de)嵘泰转债(zhài)，昨日早(zǎo)盘却仍(réng)能正常交易，盘(pán)中一度(dù)上(shàng)涨近15％。上交所发现后，于(yú)当日上午(wǔ)10时10分实施停牌，并发布(bù)公(gōng)告，就相关原因进行排查(chá)。

　　5月5日盘(pán)后，上交所发布关(guān)于嵘泰(tài)转债(zhài)停(tíng)牌(pái)及相关(guān)交易处理情况的公告。公告称，2023年(nián)4月26日，江苏嵘泰工业(yè)股份有(yǒu)限公司(sī)（以(yǐ)下(xià)简称公司）在上交所网(wǎng)站发(fā)布关于实施(shī)“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘(zhāi)牌的公(gōng)告称，嵘泰转债(zhài)最后一个(gè)交易(yì)日为(wèi)2023年5月4日，自2023年5月(yuè)5日(rì)起将停(tíng)止交(jiāo)易。公司(sī)后续分别于4月27日(rì)、4月28日(rì)、4月29日、5月5日发布4次提示性公(gōng)告。2023年5月(yuè)5日早盘(pán)，因(yīn)技术原因，该可转债仍挂(guà)牌交易。上交所(suǒ)发现后，于当日上午10时(shí)10分实(shí)施停牌。经统计，嵘泰转债(zhài)在匹(pǐ)配成交阶段共(gòng)成交8.35万手(shǒu)，累计成交9754万(wàn)元(yuán)。

　　依据《上海(hǎi)证(zhèng)券(quàn)交易所债券交易规(guī)则》第一(yī)百(bǎi)三(sān)十条等相关规定(dìng)，嵘泰(tài)转债2023年(nián)5月5日相关匹(pǐ)配(pèi)成交取消，交易无(wú)效，不进行清算交(jiāo)收。嵘泰转债的转股和赎回(huí)不受(shòu)影响，正常进行。

　　对于该事件的发生，上交所深表歉意，并将妥善处置后续(xù)事宜。

　　油脂板(bǎn)块强(qiáng)势反弹(dàn)

　　在宏观利空阶(jiē)段(duàn)性出尽后，市场(chǎng)情绪有所回(huí)暖，叠(dié)加(jiā)油脂市场(chǎng)基本面迎(yíng)来(lái)改善，“五一”假(jiǎ)期(qī)过(guò)后，油(yóu)脂市场连涨(zhǎng)两(liǎng)日。昨日(rì)，棕榈(lǘ)油主力合约2309以3.39％的涨幅领涨(zhǎng)油脂，菜籽油主力(lì)合(hé)约2309上(shàng)涨1.95％，豆(dòu)油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期(qī)期间，伴两丈等于多少米随美联储(chǔ)继续加息(xī)预(yù)期(qī)以(yǐ)及欧美(měi)银行业危(wēi)机的继续(xù)发酵，国际原油价格(gé)大(dà)幅下挫(cuò)，外(wài)围市场(chǎng)环境(jìng)整体偏(piān)弱。5月(yuè)4日(rì)凌晨，美联储如预期加息25个基点，这(zhè)是本轮(lún)加息(xī)周期的(de)第十次加息，也可能是本轮紧缩周期的终点(diǎn)。同时，欧(ōu)洲央行周四决定放慢加(jiā)息步(bù)伐。在(zài)外围(wéi)利(lì)空阶段性出尽后，大宗商品(pǐn)市(shì)场情(qíng)绪出现(xiàn)反弹(dàn)，油脂(zhī)价(jià)格在假期(qī)开盘(pán)走弱(ruò)后也迎(yíng)来上涨。”中泰期货研究所油脂油料(liào)分析师(shī)巩(gǒng)力赫表示，在此轮上涨(zhǎng)过(guò)程中，棕榈(lǘ)油领涨油脂，产(chǎn)地供给偏紧，同(tóng)时国内棕榈油库存连续(xù)下降支(zhī)撑盘面走强，菜油紧随其后，而豆(dòu)油因5—6月大豆到港压力涨幅相(xiāng)对有限。

　　在光大(dà)期货(huò)研究所油(yóu)脂油料分析师侯(hóu)雪(xuě)玲看来，油脂市(shì)场的强力反弹是由基本面的改善推动(dòng)的。她表示，一方面源(yuán)于(yú)餐饮端的利多预期。油脂相关上市企(qǐ)业一季度(dù)业绩大(dà)增，多(duō)因为销量上涨和毛(máo)利率提升共同推(tuī)动；“五一”旅游出行(xíng)火爆，交通(tōng)运输(shū)部数据(jù)显示(shì)，假期前三(sān)天日均发送人数和2019年(nián)、2021年基本持平(píng)。这意味着油脂餐饮(yǐn)端(duān)消费(fèi)亮眼，假期后，现货(huò)普遍(biàn)存在一轮补(bǔ)库需(xū)求。未来很长一(yī)段时间，餐饮(yǐn)端将持续成为支撑油脂需求的重要力量(liàng)。另一方(fāng)面，国内大豆压榨企业5月上(shàng)旬(xún)仍出现不同程(chéng)度的停机计划，市(shì)场(chǎng)现货供应(yīng)仍有偏紧(jǐn)张情况(kuàng)，豆油累库速(sù)度放缓；而棕榈(lǘ)油(yóu)方面，产地库存出现超预期下降。GAPKI数据(jù)显示，印(yìn)尼棕榈(lǘ)油2月(yuè)库存环比下降(jiàng)15％至264万吨，其中产量(liàng)425万吨，出口291万(wàn)吨，印尼(ní)国内(nèi)消费(fèi)180万吨，分项数据和1月(yuè)几乎持平。机构预期(qī)马(mǎ)来(lái)西亚棕榈油4月产量环比增(zēng)0.9％至(zhì)130万吨，出口环比下降(jiàng)19.3％至(zhì)120万吨(dūn)，由此(cǐ)推算4月库(kù)存环比减少10％至151万吨。

　　与此(cǐ)同时(shí)，海外市(shì)场方面，受到马来西亚(yà)棕榈油(yóu)库存减(jiǎn)少的预期支撑，BMD毛(máo)棕榈(lǘ)油期货价格在本周累计上涨超7％。“节前(qián)马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油整体数据偏弱，出(chū)口月度环比(bǐ)下降，且产(chǎn)量降幅不足，导致市场情(qíng)绪(xù)略显悲(bēi)观。但在价格(gé)持续(xù)下跌后，利空(kōng)落地效应以及(jí)机构(gòu)对于4月(yuè)马(mǎ)来西亚棕榈油库存预估(gū)超预(yù)期(qī)下降的乐观情绪，推动期价快速(sù)反(fǎn)弹，而库存预估下降的原因来自于马来西亚国(guó)内消费需(xū)求的增(zēng)加。”中辉期(qī)货油(yóu)脂(zhī)油(yóu)料分析(xī)师贾(jiǎ)晖表示，外盘带(dài)动内(nèi)盘油脂价(jià)格上行，而(ér)豆油及菜油自身基本面供应(yīng)增(zēng)加的利空因素逐步弱化也对(duì)盘面(miàn)带来一些支(zhī)持(chí)。

　　宏观和(hé)基本面(miàn)，谁将起到主导(dǎo)作用？

　　据外媒报道，周五(wǔ)公布的一项调查显(xiǎn)示，全(quán)球(qiú)第(dì)二大棕榈油生产国——马(mǎ)来(lái)西亚截至4月底(dǐ)的棕榈油库存料降至11个月以来最低水平，因产量持(chí)平且马来西亚国内使用量增加(jiā)。受(shòu)访的(de)九(jiǔ)位分析(xī)师和贸易商预(yù)估中值显示，棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)库存料较3月减(jiǎn)少9.8％至151万吨，连续第三个月(yuè)减少并触及2022年(nián)5月(yuè)以来最低水平。

　　与此(cǐ)同时，国内棕榈(lǘ)油库存也(yě)由升(shēng)转降(jiàng)，刷(shuā)新5个半月的最低水(shuǐ)平。中国(guó)粮油商(shāng)务网监测数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)第(dì)17周末，国内棕(zōng)榈油库存(cún)总量为(wèi)77.9万吨，较上(shàng)周减少(shǎo)4.5万吨(dūn)；合同量为4.7万吨，较上周增加0.7万(wàn)吨。其中(zhōng)24度及以下库存量(liàng)为73.6万吨，较(jiào)上周减(jiǎn)少4.5万吨；高度库(kù)存量(liàng)为4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西(xī)亚和国内棕(zōng)榈(lǘ)油库(kù)存都在下(xià)降，但原因各(gè)有(yǒu)不(bù)同。马(mǎ)来西亚棕榈油库存下降的(de)主要(yào)原因来(lái)自于产(chǎn)量的季节性减(jiǎn)产(chǎn)以及印尼国内(nèi)出口政策(cè)限制导致的棕榈(lǘ)油出(chū)口(kǒu)较(jiào)好(hǎo)。而(ér)国内棕榈油库(kù)存大幅下降，主要是受到年(nián)初国(guó)内疫情防控措施优化调整带来的(de)餐(cān)饮消费(fèi)的增加，同(tóng)时豆棕现货价差高(gāo)位(wèi)运行(xíng)导致棕(zōng)榈油替代(dài)性能(néng)大(dà)大增强，也进一(yī)步刺激了棕榈油的消费。

　　虽然马来西亚及中国(guó)棕榈油库存(cún)下降，但(dàn)由于(yú)印尼5月出口政策出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)，将允许更多的棕榈油出口，市场对于马来西亚棕榈油5月出口数据保持谨慎(shèn)态度。中国和印(yìn)度作(zuò)为全(quán)球(qiú)主要的棕榈油进口国(guó)，虽然库存都不同(tóng)程度下降，但都(dōu)仍处于历史较高水平(píng)，若棕榈油(yóu)价格上涨，将抑制其消费(fèi)和进(jìn)口积(jī)极性。”贾晖表(biǎo)示(shì)。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对(duì)于(yú)棕榈油产(chǎn)地来(lái)说(shuō)，每年的1—4月属于去库周期，因产量处于年内(nèi)低(dī)位，无法满足(zú)当月需求。今年4月国(guó)际豆棕倒挂以及(jí)需求国库存偏高，棕榈(lǘ)油出(chū)口(kǒu)需求差，但依(yī)然(rán)没有扭转去库趋(qū)势。可以说，产量绝对水平(píng)低是去库的主要(yào)原因。后(hòu)期随着产(chǎn)量季节性增(zēng)加(jiā)，棕榈油重新累(lèi)库也是必然趋势。

　　国内方面，侯(hóu)雪玲(líng)认为，棕榈(lǘ)油的(de)去库(kù)更(gèng)多是供需双(shuāng)重推动的结果。随着产地(dì)挺价(jià)，进口利润(rùn)差(chà)，棕榈油到港压力下降，月均到港量(liàng)30万吨左右(yòu)。更为(wèi)重要(yào)的是，国内油脂餐饮需求旺盛，随着气(qì)温升高(gāo)，棕榈油使用(yòng)限(xiàn)制减少(shǎo)，棕榈油(yóu)表观(guān)消费同比几乎翻倍。国内棕榈(lǘ)油(yóu)要(yào)想重新(xīn)累(lèi)库，需要进(jìn)口增(zēng)加，也就是说进(jìn)口利(lì)润打开，产(chǎn)地让利，这至少需要产地库存压力(lì)明(míng)显恢复才有(yǒu)可能(néng)。因此，未来(lái)产地的累库必将早(zǎo)于国内，存在(zài)节奏差。

　　“从目前的(de)市场(chǎng)情况来看，短期内缺乏(fá)明显利多因素驱动(dòng)，因此棕(zōng)榈油上(shàng)涨缺乏可持续性。不过，从更长的(de)年度(dù)时间周期(qī)来看，在厄尔尼诺气候(hòu)的预期下，棕榈油有望逐步进入中期企(qǐ)稳阶段。后续需要密切关注(zhù)厄尔(ěr)尼诺气候的发(fā)生和持续情况(kuàng)。”贾晖认为。

　　在许(xǔ)多市场人士(shì)看来，今年仍是“宏观大年”，宏观层面对于大宗商品的影响仍然起到主(zhǔ)导(dǎo)作用(yòng)。那(nà)么，对于油脂(zhī)市场来(lái)说是这样吗？

　　“美联储加息(xī)周期接近尾声(shēng)，欧洲(zhōu)央行在周四也放慢了激(jī)进(jìn)紧缩(suō)的步(bù)伐。在外围利空阶段(duàn)性出尽(jǐn)后(hòu)，大(dà)宗商品市(shì)场情(qíng)绪出现反弹(dàn)。不过，随着美(měi)联(lián)储会(huì)议的结束(shù)，市场焦点仍将集中在美国银行(xíng)业的任何可能的风险蔓延，对此仍需保持(chí)谨慎态度。对于油脂(zhī)来说，目(mù)前基本面(miàn)仍然多空交织。当前年度加拿(ná)大油(yóu)菜籽(zǐ)的丰产对国内市场的压(yā)力持续存在，5—6月进口(kǒu)大豆大量到(dào)港的预期对(duì)豆系品种带(dài)来(lái)压力，另外国(guó)内棕榈油整(zhěng)体库存(cún)偏高也使得油脂整体的行情(qíng)难以表现得(dé)特别强势(shì)。不过两丈等于多少米，油脂的估值在偏低的(de)油粕比和当前年度南美大豆的减产预期的逐渐兑(duì)现背景下，又显(xiǎn)得处于偏低水平(píng)。在此情况下(xià)，油脂似乎难以(yǐ)表现(xiàn)出独立走势，单边行情仍将比较多地被宏观因素主导。”巩力赫表示。

　　而在贾晖看来，由(yóu)于美联(lián)储加(jiā)息(xī)已经在市场预(yù)期当中，因此对大(dà)宗商品市场的利(lì)空影响(xiǎng)有(yǒu)限。对于油(yóu)脂市场来说，虽然生物柴油消费占比不低，比如棕(zōng)榈油工(gōng)业消费占到产量(liàng)30％以上，欧盟工(gōng)业消费和(hé)食用消(xiāo)费各占一半，但(dàn)各(gè)国生物柴油政(zhèng)策比(bǐ)例一段时期内是固定的，不会因为原油及宏观市场的波(bō)动(dòng)，而出现生物柴油(yóu)产量(liàng)的大幅波动，加上油(yóu)脂(zhī)食用作为消费必需(xū)品，宏(hóng)观因素(sù)影(yǐng)响有限，因此油脂自(zì)身(shēn)基本(běn)面对价(jià)格波动(dòng)仍(réng)然将起(qǐ)到(dào)主导作用。

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