核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能(唐山大地震和汶川大地震哪个严重néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价唐山大地震和汶川大地震哪个严重的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋(qū)唐山大地震和汶川大地震哪个严重缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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