美国债务上限危机拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国(guó)债(zhài)务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和(hé)具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差(chà)别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本(běn)流出(chū)经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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