近日，国内(nèi)上(shàng)市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品市(shì)场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得(dé)注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金在一季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金(jīn)本期利息收入、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本(běn)期公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整(zhěng)衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢体走出(chū)下跌(diē)行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价(jià)格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由(yóu)于生(shēng)猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量(liàng)处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期(qī)内基金投资策衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢略(lüè)和(hé)运作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了市场对(duì)于美联储的(de)加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流(liú)动(dòng)性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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