调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的概(gài)率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变(biàn)得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行旺(wàng)季(jì)下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优(yōu)势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其(qí)他下(xià)游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较乏(fá)力。

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