私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存(cún)续规模不得低于(yú)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年20221000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资(zī)。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为不适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对(duì)私(sī)募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在(zài)最近(jìn)一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全(quán)流动(dòng)性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022(jí)管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强(qián夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022g)制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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