财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措蜡的熔点是多少度施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差蜡的熔点是多少度，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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