5月(yuè)以来，嘉实(shí)基(jī)金、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发(fā)业(yè)内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出(chū)现正增长，最高(gāo)份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细(xì)分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调(diào)后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表现上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体(tǐ)生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及(jí)预(yù)期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存(cún)在差距，在(zài)国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可能不(bù)及预期；二是下游需求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但(dàn)我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成(chéng)央国企对资(zī)产(chǎn)回报(bào)提出要求(qiú)，民(mín)营企业的(de)竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数(shù)字化的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块(kuài)上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有AI主题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年(nián)初到(dào)4月(yuè)初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个(gè)股的股价其(qí)实是过(guò)度反(fǎn)应的对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思height: 24px;'>对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思，所以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行(xíng)业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯定，多位业(yè)内(nèi)人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一定业(yè)绩的(de)压力，但一方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体板块估值波动(dòng)较大(dà)，且(qiě)子(zi)板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示(shì)，人类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命经(jīng)历了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方面全面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪(làng)潮(cháo)下，人工智能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应(yīng)用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注该板块投资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配置的主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科(kē)技组(zǔ)基金经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的(de)机会。首先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提(tí)供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库存(cún)、动销数(shù)据(jù)和重(zhòng)点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续(xù)有望(wàng)驱(qū)动半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材(cái)料也是可(kě)以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续(xù)动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面(miàn)，我认为需(xū)要关注景气度修(xiū)复(fù)速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定，但改善的(de)过程中股价有可能波(bō)动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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