调(diào)油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到(dào禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求的(de)预(yù)期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今年(nián)已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思利润却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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