财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要(yào)由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元(yuán)，并在202纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗2年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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