2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现(xi池子为什么被封杀àn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.池子为什么被封杀06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平池子为什么被封杀，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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