四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构湖南电大几本，湖南长沙电大是几本降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成湖南电大几本，湖南长沙电大是几本本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷湖南电大几本，湖南长沙电大是几本款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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