财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)理财(cái)产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一(多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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