四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队(duì)也(yě)倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020防范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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