银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的(de)复(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗)析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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