私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集(jí)及(jí)存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进(jìn)一(yī)步明确(què)了私(sī)募(mù)登记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再赎(shú)回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作(zuò2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)，不得为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的(de)套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不(bù)得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续期(qī)，以促(cù)进目前(qián)2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天存量永续基金限期整改。

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