大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权(quán)人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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